江蘇國信重組三年后的蛻變
日期:2020-04-26 點擊率:  

當有價證券成為信托的主要標的物,20世紀初的美國出現了大批信托公司開始圍繞著有價證券展開業務,現代金融信托業務由此形成。此后,信托成為現代金融業的一個重要組成部分。

自1979年新中國第一家信托公司——中國國際信托投資公司的創辦以來,我國信托業從無到有、從小到大,發展跌宕起伏,走過了四十年的坎坷歷程。2019年是中國信托業轉型的重要一年,在經歷了2018年的大幅調整后,信托業的轉型發展效果顯著。

2017年,江蘇省屬國資江蘇國信(002608)完成重組實現整體上市,近日公司發布2019年年報,這三年以來,手握信托、銀行、保險三大金融牌照的江蘇國信(002608.SZ)發展得如何呢?

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01 信托業務成為新的業績“壓艙石”

一切都源于三年前的一次重組,江蘇國信及其信托公司的價值才被資本市場所認識。

2017年4月,江蘇國信完成對舜天船舶的重大資產重組,實現了業務和資產徹底轉型,主營業務由“船舶制造與銷售”轉變為“信托、能源”雙輪驅動。其中,信托公司主要是其子公司江蘇省國際信托有限責任公司(下稱江蘇信托)。

在全球經濟復蘇步伐放緩、經濟、金融不確定性上升的背景下,我國信托業在過去幾年的營業收入、凈利潤、信托報酬率和實際收益率均穩步增長,江蘇信托也不例外。

4月25日,江蘇國信披露了2019年年報,公司實現營業總收入210.90億元、歸屬凈利潤24.04億。重組上市的2017年,江蘇國信的歸屬凈利潤為21.80億元,三年之后凈利潤增長了2.24億元。

其中,江蘇信托2019年的總資產為234.28億元,凈資產為204.86億元,公司實現營業收入32.35億元,同比增長42.51%;實現凈利潤24.19億元,同比增長30.26%。相比重組的2017年,江蘇信托的營業收入增長了62%,凈利潤增長了50%。

由此可見,江蘇信托在過去三年的發展有目共睹,成為江蘇國信業績增長的重要壓艙石。

江蘇國信2019年年報顯示,江蘇信托在“產業金融、消費金融、同業金融、證券信托、股權投資和財富管理”六大領域均有涉足。截至2019年末,江蘇信托的“存續主動管理類信托規模1053.63億元,較年初增加369.73億元,增長54.06%,主動管理類信托規模占 比28.65%,較年初提高了11.86%”。

對于2020年,江蘇信托表示,在2020年將“擴大固有資產投資范圍,運用私募股權、創業投資基金管理人等資質,在優質Pre-IPO等項目上尋找投資機會”。


02 煤價回落將提振發電業務

在江蘇國信的資產板塊中,除去金融業務,還有一塊也很重要的能源業務。

目前,江蘇能源資產主要分為“發電、熱力、電力服務、煤炭和售電”五大業務,包括江蘇國信揚州發電有限責任公司(下稱國信揚電)、江蘇新海發電有限公司(下稱新海發電)、江蘇國信能源銷售有限公司(下稱能源銷售)、蘇晉能源控股有限公司(下稱蘇晉能源)等十二家能源企業。

資料顯示,江蘇省是我國經濟總量較大、經濟增速較快的省份之一,用電增長率長年位居全國前列。

江蘇國信的電廠普遍位于江蘇省電力負荷中心,從而保證了較高的利用小時數和上網電量,熱電聯產項目多分布于當地經濟技術開發區內,擁有周邊集 中、穩定的用熱客戶,在當地供熱市場擁有較大的市場份額。

就發電業務而言,江蘇國信的裝機容量連續三年處于增長態勢。

截至 2019年末,江蘇國信的控股裝機容量為1179.7萬千瓦,其中煤電容量920.5萬千瓦、燃機容量259.2萬千瓦。而在重組上市的2017年末,江蘇國信的控股裝機容量為1033.80萬千瓦,其中煤電容量786.40萬千瓦、燃機容量247.40萬千瓦。

三年過后,江蘇國信的控股裝機容量較重組上市之前增加了145.90萬千瓦,目前的總裝機容量和年發電量均居江蘇省各發電集團前列。江蘇國信在年報中預計“2020年煤炭價格將較2019年有所下降,有利于發電企業控制煤炭成本”。

資料顯示,我國動力煤產量、進口增速大于火電發電量增速,供需處于寬松狀態。經濟增速下行,煤炭總體需求下滑;國內外動力煤差價持續擴大至80元/噸以上。目前,動力煤市場比較悲觀,預計2020年煤價會繼續下跌。目前市場動力煤2005價格為476元/噸,遠低于2020年煤炭長協基準價535元/噸的。

據江蘇國信的測算,煤炭成本占發電成本的70%,據測算煤價下降可以明顯增厚公司利潤。

在落實國家能源戰略和部署要求,江蘇國信表示將“進一步加強江蘇省和山西省能源經濟領域合作,做好蘇晉能源控股項目運營管理。充分借鑒蘇晉項目的合作模式和成功經驗,加快“走出去”步伐,進一步優化公司戰略布局,拓展能源業務發展區域。”


03 手握三個金融資源戰略空間驟增

我們曾經分析過,如果說能源板塊是江蘇國信的穩定劑的話,那么金融股權投資業務是江蘇國信成長性的重要發動機。

目前,江蘇國信擁有信托、保險和銀行三大金融資源,有利于利用股東身份,加強控股和參股金融機構間的深度合作。

江蘇國信在年報中表示,將以銀行、保險等金融機構的實際需求為核心,加強產品設計能力,為金融同業機構提供“定制化”的產品和服務,積極探索開展新的、符合監管要求的信托業務模式。

與大多數信托公司不同的是, 江蘇信托除傳統信托業務外,大力發展金融股權投資,2017 年底自營資產132.56 億元中,高達96.67%投向金融機構,其中53.9%投向長期股權投資。

事實上,江蘇信托不僅是江蘇銀行的第一大股東,也是利安人壽第一大股東。此外,江蘇信托還持有紫金銀行和江蘇如皋農商行等銀行股權。

2018年7月開始,國信集團及江蘇信托持續增持江蘇銀行,持股比例由年初7.73%增加至8.04%,鞏固了第一大股東地位;同時還繼續增持華泰證券近1000萬股,持股比例升至15.5168%,江蘇信托還是紫金銀行的第二大股東,后者在今年1月上市交易。

這些金融股權都有望成為江蘇國信的“現金奶牛”。

受新冠肺炎疫情影響,2020年的全球經濟不確定加大,市場投融資環境日趨復雜。對于進入重組上市第四個年頭的江蘇國信來說,任重而道遠。小強認為,江蘇國信擁有能源+金融作為兩個核心主業,一方面金融資產結構優良,布局合理;另一方面能源業務經營穩健,現金流穩定,二者相輔相成實現產融結合,互補性較強,江蘇國信未來的市場空間也將進一步打開。

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